为什么ETH可以替代美国国债成为无风险资产？

社区中已经有很多关于 ETH 的价值和未来的讨论。 一些支持者坚信ETH会成为一种优质货币，是超声波货币； 有人认为ETH将承担更多的价值存储功能。 根据 Tascha 的说法，博士。 在宏观经济学上，以太坊将成为新的政府债券。 具体来说，她认为以太坊 2.0 中质押的 ETH 或此类 PoS 资产将取代美国国债成为各种投资组合中的无风险资产。

首先，我们需要简单介绍一下无风险资产。

世界上没有什么是绝对的，任何事情都有一定的风险。 安全生活在地球上的我们，也可能面临小行星撞击地球的风险。 因此，无风险资产并非没有风险。

在实践中，投资者将美国政府发行的债券作为无风险资产进行基准测试。 这是因为美国是目前世界上最大、最强的经济体，每年的财政收入也很大，而且很稳定。 所以，正常情况下，美债几乎不会出现违约，风险可以说是非常低的。 投资者购买美国国债，实际上间接获得了美国GDP的一部分。

当然，也有不少质疑美国货币政策的声音：美国是不是发行了太多债券？ 美债收益率是否被人为压低？ 美国货币政策是否过度放纵？ 但无论如何，美国国债的投资风险仍然低于任何其他投资产品，这也是投资者将其视为无风险资产的原因。 各种债券、股票和房地产都以美国国债的收益率为定价基础。

那么，ETH能改变什么？

大家都知道，当我们使用 ETH 和其他 ERC 代币进行操作时，以太坊会收取费用（即 gas）。 而且，操作越复杂（附加值越高），gas费就越高。 根据gasnow数据，一次简单的ETH转账需要21 Gwei的gas费，涉及智能合约的转账（比如USDC转账）需要支付46 Gwei，更复杂的交互（比如DEX交易）需要手续费100多Gwei。 汽油费就像是对以太坊上产生的经济价值征收的增值税 (VAT)。 活动越多，“税”越多，越接近 ETH 作为无风险资产的定位。

需要注意的是，现阶段加密行业的经济活动主要限于区块链的原始资产。 在一个“自娱自乐”的沙盒中，DeFi 和 NFT 是最重要的两个领域。 而当公链生态开始为实体经济提供动力时，链上经济活动规模将成倍增长，ETH才能真正体现其无风险资产的价值。 事实上，链接实体经济只是时间问题，链上结算、链上支付消费等都已经在使用。

我们不要忘记公链是全球性的。 与国家政府税收不同，以太坊的费用是在全球范围内收取的，没有地理边界。 随着以太坊与实体经济的融合，手续费收入将开始跟踪全球实体经济活动，相当于获得了全球价值创造（即世界GDP增长）的稳定部分。

为什么美国国债被认为是无风险资产？ 因为它得到了世界上最大经济体税收的支持。 由于gas费是整个世界经济的“税收”，从这个角度来说以太坊32个质押之后每日收益，以太坊在无风险资产的争夺中完全可以秒杀美国国债。

那么，以太坊的“税（gas fee）”去了哪里呢？

一旦以太坊转移到 PoS，未燃烧的部分服务费（Priority Fee）将流向验证者（即质押 ETH 的人）。 PoW让挖矿成为一个资本密集型行业，而PoS却是人人都可以参与的事情，即使你没有32个ETH直接参与质押，也可以通过一定的服务参与到“群”中。

一个重要的问题来了，ETH质押收益率是多少？

短期收益率可能受多种因素影响，这里主要考虑长期收益率。

从长远来看，如果以太坊保持其在智能合约链中的主导地位并为全球越来越多的实体经济活动提供动力，那么随着时间的推移，收益率应该会跟随全球经济增长 + 全球通胀。

长期来看，美国10年期国债收益率平均为4.8%。 在特定时间段内会出现大幅波动，具体取决于任何特定时刻的通货膨胀、货币和财政政策。 但长期平均收益率接近美国实际GDP平均增长率+美国平均通胀率。

过去十年，全球实际GDP增长率为2.4%，世界平均通胀率为2.8%。 换句话说，如果过去十年有全球无风险资产，平均回报率将是2.4% + 2.8% = 5.2%。 从这个角度来看，全球无风险资产的名义收益率在5%左右。

请注意，上述通货膨胀率是以法定货币（价格）衡量的，平均每年2-3%。 如果 ETH 供应增长低于这个水平，它会打乱所有假设。 事实上，虽然目前ETH的年通货膨胀率为4.5%，但在转为PoS之后，加上EIP1559的销毁机制，未来ETH可能会面临通缩。

很多人可能认为通缩是好事，毕竟对物价有利。 但对于全球标的资产而言，通货紧缩或低通胀都不是好事。

我们知道货币供应量增长+货币周转量增长=通货膨胀率+实际GDP增长

作为全球基础货币，我们不希望货币供应量过高或过低。 如果货币供应增长低于实际 GDP 增长，我们将面临系统性通货紧缩。 相反，如果货币供应量增长过高，就会引起通货膨胀。 我们的目标应该是让货币供应增长跟随实际 GDP 增长。 需要注意的是，对于ETH来说，它还在成为全球基础货币的路上，它所涵盖的经济活动还在不断增加，要求它的供给增长要高于GDP增长，直到实现美元的霸主地位.

当然，ETH本身也需要不断的改变，无论是扩容还是交易手续费以太坊32个质押之后每日收益，都需要大幅提升。